中国财经网2000年盘点

2000年中国证券市场最大的悬念莫过ST郑百文的生存还是死亡。10月底，新华社发表题为“假典型巨额亏空的背后”的文章，揭露郑百文作假帐，骗取上市资格等惊人内幕，令投资人预期该股最有可能拉开中国证券市场退出机制的大幕。然而，出人意料，仅仅一个月之后，山东三联集团宣布重组郑百文，以实现借壳上市引发市场一篇哗然。有效资产不足6亿元，亏损超过15亿，拖欠银行债务高达25亿元的郑百文都不会破产，不会退出证券市场，还有什么样的上市公司会退出呢？
　　由于管理层“一个都不能少”的指导思想占了上风，中国证券市场讲了多年的退出机制再次因郑白文的重组而抱起了琵琶，遮起了面，今年离摘牌最近的特别转让的PT股票“涨”升一片，它们在二级市场上的表现远远超出了人们的想象，不知道这是庄家借朦胧重组题材公布前的大肆炒作，还是PT股退出市场前最后的疯狂？面对市场的无序，到底有没有一个法律层面的标准要求劣迹斑斑的PT股退出证券市场呢？答案是肯定的。我国公司法和证券法明确规定，公司在四种情况下国务院证券管理部门可以终止其上市，1.不符合上市条件；2.不按规定披露年报，并有虚假信息发布；3.有重大违法行为；4.近三年连续亏损。而对于已被PT的公司按现行规定，交易所给它们扭亏为盈，改过自新的最长宽限是三年。这个制度是已经建立起来了，但关键问题是怎么执行的问题，第一个要不要严格这样去执行，第二个怎么执行会有利于这个证券市场的发展。因为中国说到底还是一个渐进式的改革，它不是一夜之间寻求一个突变，在很多时候要考虑各方面的承受力。那么目前沪深两市亏损公司的情况如何呢？截至1999年底，沪深两市有8家上市公司连续亏损三年以上，其中，由于渝钛白、红光、北旅先后实施了资产重组，暂时逃过了一劫。而PT农商社和PT双鹿已经连续四年亏损。1999年农商社每股亏损竟高达6.17元，理所当然的成为中国证券市场的亏损大王。而会计师也极为罕见的连续第三次对该公司年报出具拒绝表示意见的审计报告。作为第二批上榜公司，PT中浩多多少少打上了中国企业盲目扩张的烙印，最兴盛时一度有150多个子公司和孙公司。
从理论上讲，判断公司退市的基本标准是股票是否还有价值。对上市公司的价值进行考察，主要看其有无持续经营的能力。从已经连续亏损三年的上市公司的经营现状来看，它们的可持续经营能力大多令人怀疑：PT农商社、PT网点的每股收益在最近四年中每况愈下，一年不如一年；其余几家公司虽然在1999年亏损的程度有所降低，它们的后续经营能力仍不容乐观。那么这些僵而不死的PT公司为什么没有退出证券市场？北大经济学院副院长胡坚认为，证券市场应该有一个优胜劣汰的机制，如果这个市场不显示出劣汰来，就没有优胜，要好好地研究一个退出机制的问题。他认为现在比较可行的经验，就是说我们建立多层次的市场，这个也是国外走过的道路，就是不要一个单一层次，要把市场区分成高、低、中三个层次，哪个好就在哪个上面，好就退下来，那么投资者也有活路，企业也有生路。由此可见，PT农商社和PT双鹿由于所剩的时间不多，而有可能成为首批“退出”的公司，其他公司则必须在较短的时间内拿出具有实质性的资产重组方案，才能避免被迫退出证券市场的结局。